주가가 횡보하는 경우 추가적인 수익을 얻는 방법이 있습니다. 바로 커버드 콜 옵션 전략을 사용하는 방법입니다. 주가가 계속해서 상승하여 단기적으로 더 이상 상승여력이 나오지 않는 경우 커버드콜 전략을 그러한 상황에서 추가적인 수입을 얻을 수 있는 좋은 방법이지만 하지만 대신 다른 리스크도 생겨날 수 있는데요. 아래에서 자세히 설명해 보겠습니다.
커버드 콜 전략 개요
커버드 콜 전략 이해
커버드 콜 전략(Covered Call)은 자신이 가진 포트폴리오를 가지고 추가적인 수익을 얻기 위한 옵션 전략입니다.
먼저 커버드 콜 전략을 이해하려면, 옵션 매도자는 옵션 매수자가 옵션을 행사하면 기초자산인 선물을 인도해야하는 의무가 있습니다.
콜 매도 포지션의 리스크를 없애기 위해 콜옵션 매도자는 매수자에게 인도할 선물(기초자산) 계약을 옵션 만기일 전까지 매수를 하여야 합니다.
만약 인도할 선물을 보유하지 않는다면 손실이 무한대로 날수도 있습니다.
반면에 옵션 매도거래에서 얻을 수 있는 최대 수익은 콜 옵션을 매도할 때 받는 프리미엄(소득)으로 한정되어 있습니다.
여기서 기초자산을 만기 전에 보유하여 콜 옵션 매도에 대한 리스크를 커버 했다는 뜻으로 커버드 콜 전략이라고 명명합니다.
주요 구성요소
기초 주식 소유
- 투자자는 콜 옵션을 발행(매도)하는 기초 주식(선물)을 소유해야 합니다.
- 일반적으로 하나의 콜옵션 계약은 기초 주식(선물) 100주에 해당합니다.
콜 옵션 매도
- 투자자는 동일한 주식에 대한 콜 옵션을 매도합니다.
- 이는 특정기간 내에 특정 가격으로 주식을 구매 할 수 있는 권리를 다른 사람에게 부여하는 것이지만 의무는 부여하지 않는다는 의미입니다.
- 이 권리를 판매하는 대가로 투자자는 콜 옵션 매수자로부터 프리미언(소득)을 받습니다.
커버드 콜 시나리오
커버드 콜은 추종하는 기초자산의 가격에 따라 콜 옵션 매수자가 권리를 행사할 수도 있고 안 할 수도 있습니다.
예를 들어 현재 주당 50달러에 거래되고 있는 A회사의 주식 100주를 소유한다고 가정해 보겠습니다.
투자자는 1개월 후 만료되는 행사 가격 55달러의 커버드 콜 옵션을 발행하기로 결정하였고, 주당 2달러(총 200달러)의 프리미엄을 받습니다.
A상품이 주가가 만료시점에 55달러 이하로 남아 있으면, 콜 옵션은 아무 가치없이 만료됩니다. 어떤 콜 옵션 매수자도 프리미엄을 행사하지 않습니다.
그렇기 때문에 투자자는 200달러의 프리미엄을 유지하고 여전히 A상품 100주를 보유하게 됩니다.
하지만 A상품이 55달러 이상으로 상승하는 경우에는 콜 옵션 매수자들은 옵션을 행사하게 됩니다. 콜 옵션 매도자는 상품을 판매해야하는 의무가 존재하므로 55달러에 100주를 모두 팔아야합니다.
이에 따라서 프리미엄에 따른 수익은 챙길 수 있지만 주가 상승에 대한 이득은 얻을 수 없게 됩니다.
보유수량 : 100개, 현재가격 :50달러, 콜옵션행사가(1개월 후) : 55달러, 프리미엄 : 주당 2달러로 만기 시 가격 별 수익를 계산해 보겠습니다.
| 1개월 후 가격 | 주가 수익 | 프리미엄 수익 | 놓친 수익 |
| 45달러 | -500달러 | 200달러 | |
| 50달러 | 0달러 | 200달러 | |
| 55달러 | 500달러 | 200달러 | |
| 60달러 | 1000달러 | 200달러 | 500달러 |
- 1개월 후 45달러가 된다면 프리미엄 수익은 얻게 되지만 주가하락에 따라 손실이 발생합니다.
- 1개월 후 50달러가 된다면 프리미엄 수익을 얻게 되지만 주가에 대한 수익은 없습니다.
- 1개월 후 55달러가 된다면 프리미엄 수익을 얻고 55달러에 기초자산을 모두 매각하게됩니다.
- 1개월 후 60달러가 된다면 프리미엄 수익을 얻고 55달러에 기초자산을 모두 매각하게됩니다. 하지만 55달러에 기초자산을 모두 팔아야하기 때문에 콜 옵션 미발행자보다 덜 수익을 얻게 됩니다.
이 처럼 50~55달러에서는 수익을 얻지만 그 이외에 경우에는 큰 이익을 볼 수 없는 구조로 되어 있습니다.
커버드 콜 전략 장점 및 단점
위에 시나리오에서 나온 내용을 정리해 보겠습니다.
커버드 콜 장점
- 추가 소득 창출 : 가장 큰 장점은 주가 변동 없이도 프리미엄(소득)을 얻을 수 있습니다.
- 하락 보호 : 또한 주식이 하락하더라도 옵션 판매를 통해 어느정도 손실을 만회할 수 있습니다.
커버드 콜 단점
- 제한된 상승 이익 : 하지만 콜 옵션 행사가 이상으로 기초자산이 상승하는 경우에는 행사가격 이상의 이익을 얻을 수 없습니다.
- 주식 소유 위험 : 옵션이 아닌 소유하고 있는 기초자산(주식)의 하락으로 인한 손실은 여전히 발생합니다.
커버드 콜 전략 고려 사항
이처럼 커버드 콜 전략은 발행자의 가격 예측이 중요합니다. 어느 시점에 어느 가격이 되는 지에 따라서 이익을 볼 수도 있고 손해를 볼 수도 있습니다.
행사 가격 선택
행사 가격은 커버드 콜 전략에서 중요한 요소입니다. 높은 행사 가격은 주식의 상승 잠재력을 높이지만 보통 더 작은 프리미엄을 제공합니다. 낮은 행사 가격은 더 많은 프리미엄 수입을 제공하지만 주식이 콜 옵션에 따라 매각될 가능성이 높아집니다.
만료 날짜 선택
옵션은 몇 일에서 몇 달 또는 몇 년까지 다양한 만료 날짜를 가지고 있습니다. 단기 옵션은 일반적으로 더 높은 연간 수입 잠재력을 제공하지만, 더 자주 결정을 내리고 거래를 해야 합니다. 장기 옵션은 더 긴 기간 동안 수입을 제공하지만 주가 변동에 더 큰 가능성을 포함하고 있습니다.
커버드 콜 등가격(ATM), 외가격(OTM)
커버드 콜 전략에서 주로 사용되는 전략은 등가격(ATM)과 외가격(OTM) 전략이 있습니다. 각각 전략에 따라 유리한 상황이 다른데요. 두 전략의 정의를 살펴보고 비교해보겠습니다.
등가격(ATM, At The Money)
등가격은 기초자산의 가격과 옵션의 행사가격이 같거나 근접한 경우를 말합니다. 예를 들어 어떤 주식의 가격이 만원일 때 옵션의 행사가격이 만원이라면 해당 옵션은 등가격에 해당합니다.
등가격의 경우 달성확률이 높기 때문에 프리미엄 가격이 높은 편이며 보통 프리미엄을 통해 얻어지는 수익이 높기 때문에 분배금(배당)이 OTM에 비해 높은편입니다.
ATM 전략 국내 ETF
외가격(OTM, Out of The Money)
외가격의 경우에는 콜옵션과 풋옵션인 경우 다르다고 볼 수 있습니다. 콜 옵션은 살 권리를 말하며 풋 옵션은 팔 권리를 말합니다. 어떤 주식의 가격이 만원인 경우 콜 옵션의 외가격은 만원보다 높은 경우이며 풋 옵션의 외가격은 만원보다 낮은 경우라고 볼 수 있습니다. 외가격의 옵션은 매매 당시에는 어떤 가치도 가지지 못하기 때문에 프리미엄 수익이 낮아집니다.
하지만 등가격(ATM)에 비해 기초자산 상승에 따른 수익을 얻는 것이 가능합니다.
OTM 전략 국내 ETF
ATM OTM 전략 차이
외가격(OTM) 상품의 경우 2%, 5% 등 접두사가 붙는 것을 볼 수 있습니다. 이 것의 의미는 현재가격의 3% 혹은 5%의 프리미엄 옵션을 설정한다는 뜻으로 볼 수 있습니다. 퍼센트가 높을 수록 달성확률이 적어지므로 프리미엄 수익은 작아지지만 만약 5%가 상승하는 경우 상승 분에 대한 수익를 방어할 수 있다는 장점이 존재합니다.
ATM 전략의 상품보다 프리미엄 수익으로 발생하는 배당금은 적어지지만 기초자산에 대한 하락이 적다고 볼 수 있습니다.
한마디로 상승에 따라 발생하는 원래 상품 가격의 하락은 적어 질 수 있습니다.
<전략 차이 요약>
기초자산이 횡보하는 경우 ATM이 OTM보다 유리
기초자산이 상승하는 경우 OTM이 ATM보다 유리
커버드 콜 전략 총평
커버드 콜 전략은 자신이 가진 기초자산이 횡보하거나 아주 조금 하락하는 경우 매우 유용한 전략입니다.
기초자산이 크게 하락 시 여전히 손실의 위험이 있으며 크게 상승할 시에는 오히려 안 하니만 못하는 전략이 되기 때문입니다.
커버드 콜과 관련된 옵션이나 ETF 상품에 투자 시에 이런 점을 꼭 명심하시길 바랍니다.
